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　　中金发布研报称，刻下禾赛-W（02525）港股对应2026/2027年43.6倍/27.0倍P/E。看守跑赢行业评级，港股想法价217.00港元，对应2026/2027年57.0倍/35.3倍P/E，有30.7%上行空间。公司发布2025事迹：全年收入30.3亿元，同比+46%，归母净利润4.4亿元，Non-GAAP净利润5.5亿元，同比大幅增长。4Q25营收10亿元，归母净利润1.5亿元，4Q25Non-GAAP净利润1.8亿元，事迹稳妥阛阓预期。

　　中金主要不雅点如下：

　　销量建壮脱手收入高增，牢固行业龙头地位

　　2025年公司完毕营收30亿元，九游娱乐同比+46%，主要收货于激光雷达总出货量超162万台、同比+223%，其中ADAS激光雷达出货量138万台、同比+203%，机器东说念主激光雷达出货量24万台、同比+426%。公司动作行业龙头地位夯实，车载主激光雷达群众市占率超40%。往前看，公司带领2026全年出货量带领上调至300-350万台，凤凰彩票官网首页该行瞻望公司营收有望保合手高速增长。

　　全年毛利率小幅回落，用度管控现款流情景合手续向好

　　2025年毛利率为41.8%，4Q25毛利率41%，同比+2pct。全年销管研用度率共计42%，同比大幅下落24ppt，界限效应开释奏效较着；全年计算性现款流1.17亿元，同比+84%。该行觉得，跟着往日新品量产重复时代降本与界限效应开释，盈利水平有望保合手谨慎。

　　产能推广与家具升级双轮鼓舞，掀开全新增漫空间

　　公司缱绻2026年群众激光雷达年产能提高至400万台，联贯群众需求。同期公司裸露，往日数月推出对应物理AI的“Eyes”感知系统与“Muscle”通顺扫尾系统的两款新品，以此完毕从单一传感器供应商向物理AI基础要领平台商的关节升级。该行看好公司凭借车规级激光雷达界限化坐褥素质及传感器领域的永恒研发储备，快速搬动至机器东说念主领域，带来全新增长弧线。

　　风险教导：原材料加价超预期，卑劣需求不足预期，行业竞争加重。

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包袱剪辑：史丽君 凤凰彩票官网首页

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