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　　中金发布研报称，考虑到和黄医药（00013）营运效力和盈利才能不断晋升，上调2026年净利润预测59%至5，539万好意思元，引入2027年净利润预测8，891万好意思元。该行保管跑赢行业评级，基于DCF模子，保管见识价30港币不变，较现时股价有36.5%的上行空间。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩合适该行预期

　　公司公布2025功绩：收入5.49亿好意思元，同比-13%；其中肿瘤免疫板块轮廓收入2.85亿好意思元。归母净利润4.57亿好意思元，剔除出售上海和黄股权影响，内生净利润约0.41亿好意思元，合适该行预期。公司换取2026年肿瘤免疫板块轮廓收入3.3-4.5亿好意思元，九游娱乐略超该行预期，主要由于潜在研发收入可能超预期。

　　呋喹替尼国外放量是收入增长主驱能源，国内买卖化2H25环比开垦彰着

　　2025年，公司肿瘤居品阛阓销售额共计5.25亿好意思元，同比+5%。其中，FRUZAQLA国外售售额3.62亿好意思元，凤凰彩票Welcome同比+26%，尽管好意思国受到Medicare降价影响，欧洲、日本等阛阓孝敬了较好增长。国内ELUNATE全年销售额1.00亿好意思元，同比-13%，但2H25环比+33%，体现买卖化团队架构调节的效果。

　　全速鼓舞ATTC临床，积极探索互助开垦

　　公司HMPL-A251（PI3K/PIKK-HER2 ATTC）和 HMPL-A580（PI3K/PIKK-EGFR

　　ATTC）已先后干涉各人临床，公司公告将在2026年寻求与MNC互助开垦ATTC的契机。该行以为ATTC机制新颖，若能和MNC收场互助，其往时各人买卖化价值将愈加明确，也有望撑握公司2026年的积极功绩换取。

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　　2026更多中枢居品催化值得讲理

　　1）赛沃替尼：公司预测2H26读出各人注册临床SAFFRON数据，撑握好意思国上市央求，SANOVO也预测在往时12个月内读出数据。2）索乐匹尼布：国内ITP上市央求已于2026年2月得到受理，公司测度1H26递交wAIHA上市央求。

　　风险请示：研发失败，买卖化不足预期，竞争时势恶化，对外互助不足预期。

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包袱剪辑：史丽君