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　　中金发布研报称，守护小儿城科技（09911）的收入和盈利预测不变，守护港股观点价14.5港元（对应14倍的26年Non-IFRS

　　P/E），较现时股价有47%上行空间，公司现在走动于9倍/8倍26年和27年Non-IFRS

　　P/E。小儿城科技于26年3月9日起纳入港股通，该行预测将优化鼓吹结构、擢升流动性和估值弹性。

　　中金主要不雅点如下：

　　投资淡漠

　　该行合计公司是港股稀缺的应付出海龙头，在中东高壁垒市集变成基本盘，旗下有SUGO、TopTop两大高增长黑马，短期事迹深信性强，新家具（短剧、AI）与中台才气组成长久期权，现时估值安全垫填塞。

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　　家具调动才气与中台才气的执续输出

　　公司实验“灌木丛”计谋，前端执续孵化垂类新品，后端依托可复用的中台才气间隔高效变现。SUGO与TopTop均已迈入千万好意思元月活水梯队，且付费浸透率、家具利润率相较竞品仍有擢起飞间，该行预测2026年两款家具有望共计孝顺公司总收入、斟酌利润的一半以上。此外，多款起量家具共计孝顺约10%应付收入，凤凰彩票Welcome孝顺弹性增量。调动业务多点都发：公司预测现在有几款合成类新游处于测试阶段，年内有望上线扩充；旗下短剧平台现在孝顺数百万好意思元月活水界限，寂寞短剧App

　　DramaBite活水同比无间翻倍增长。

　　SUGO已考据的环球化延迟才气

　　SUGO成长轨迹标明其应付模子具备跨区域复制后劲，2H25

　　SUGO中东北非之外收入占比达45%，且正加快向欧洲、拉好意思等市集浸透（25年德国、巴西活水同比均三位数增长）。该行合计公司鸠合的良好化买量才气和土产货化运营教化，有望推动公司从区域型龙头向环球化平台演进。

　　拥抱AI的新机遇

　　25年公司推出自研AI数据平台“念念语”、AI缱绻平台KIVI助力捏造礼物缱绻与投放素材坐蓐，且此前推出的多模态算法Boomiix执续升级，推动中枢家具ARPU、付费率擢升。公司亦基于AI尝试新家具款式（零代码社区Aippy25年底推出以来下载量执续爬坡）。中长久看，该行合计AIGC在骨子生成、捏造应付脚色等标的的利用，可能为公司家具款式带来更深档次的变革，成为构建下一代应付体验的基础才气。

　　风险辅导：地缘政事以及宏不雅经济波动风险，短剧及AI插足对利润的侵蚀，公司照应与法律风险，政策监管合规风险，汇率波动风险。

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牵累剪辑：史丽君